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迈瑞医疗释疑海外市场亏损

来源:21世纪经济报道2018-09-29 10:02:53浏览:598
  作为国内最大的医疗器械龙头企业,迈瑞医疗的业绩年均复合增长率达到40%。不过,跟靓丽的整体业绩相比,其海外业务的业绩多年不甚理想,多家境外子公司处于亏损状态。迈瑞医疗方面对此回应称“境外子公司承担了较大的销售费用和研发费用”。
  
  几经辗转,迈瑞医疗叩开了A股市场的大门。
  
  9月27日晚,“独角兽”迈瑞医疗揭晓了首次公开发行并在创业板上市的网上申购结果。此次发行合计吸引1132.45万户投资者有效申购,中签率为0.0781%。
  
  迈瑞医疗也以48.8元/股的发行价荣登今年创业板“最贵新股”,其57.5亿元的募资净额也超越宁德时代(300750.SZ),成为创业板有史以来最大规模的IPO融资。
  
  暌违资本市场三余载,迈瑞医疗的市值有望实现飞跃。
  
  2016年3月迈瑞医疗私有化市值仅33亿美元,但以48.8元/股的发行价计算,还未上市,迈瑞医疗总市值已经达到593.26亿元(约合86.3亿美元),位居创业板第5大市值。
  
  “比照药明康德和华大基因等医药独角兽上市时的表现,以及明显被高估的市盈率来看,迈瑞医疗上市后的股价表现可能有过之而无不及,虽然无法预测准确数字,但规模和业绩摆在那里,对当前创业板的市值排名肯定有很大冲击。”华南一家中型私募机构人士对记者表示。
  
  海外市场亏损之谜
  
  作为国内最大的医疗器械龙头企业,迈瑞医疗的业绩较三年前大幅提升。
  
  在筹备从纽交所私有化当年(2015年),迈瑞医疗的营业收入为80.13亿元,净利润规模则为9.41亿元,但至2017年时,公司营收规模已经突破111.74亿元,净利润为26.01亿元,年均复合增长率高达40.34%。
  
  根据迈瑞医疗最新发布的《招股说明书》显示,公司2018年1-6月实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润18.42亿元,较上年同期增长50.48%。
  
  跟其靓丽的整体业绩相比,迈瑞医疗的海外业务业绩多年不甚理想。根据公开资料显示,迈瑞产品运用于全球190个国家,在国内市场覆盖近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。国际方面也与全球顶级医疗机构如意大利Parma儿童医院、英国RIE医院、瑞典Karolinska医学院和印度CMCvellore医院等建立合作、销售关系。
  
  “迈瑞最开始是做代理起家的,销售渠道很强,后来并购了很多优质的资产,规模也越来越大,不仅是国内最大的医疗器械企业,其国际化业务上也是国内做得最好的,尤其是监护仪产品、彩超。”上述私募机构人士表示。
  
  然而,作为创业板最受关注的独角兽,分布广泛的业务也给迈瑞医疗带来诸多争议。有市场观点认为公司尽管国际化程度较高,但境外公司一直处于持续亏损状态。
  
  2015年至2018年1-3月,公司境外销售收入分别为43.04亿元、45.16亿元、51.43亿元和12.92亿元,占当期营业收入的比例分别为53.72%、50.00%、46.02%和39.91%。但业绩却并不理想,境外子公司净利润多为亏损状态。
  
  2016年,公司公布的39家境外子公司中,有22家亏损,合计亏损3.33亿元;3家未给出净利润数据;仅14家盈利,共计盈利0.32亿元。简单计算出,境外公司2016年合计亏损3.01亿元。
  
  2017年,公司公布的36家境外子公司中,有16家亏损,合计亏损3.28亿元;1家未给出净利润数据;19家盈利,合计仅盈利0.22亿元。也即,2017年境外公司合计亏损3.06亿元。
  
  9月27日,迈瑞医疗内部人士就境外子公司亏损问题回应21世纪经济报道记者称,“迈瑞医疗的39家境外子公司主要任务是销售和研发,其开展市场拓展、品牌推广和研究开发等工作承担了较大的销售费用和研发费用,这也是外界看到迈瑞医疗这么多境外子公司亏损的主要原因。”
  
  同日,北京一名医疗器械行业证券分析师对21世纪经济报道记者指出:“迈瑞在海外的业务都是订单式,波动比较大。另外迈瑞的主打优势就是性价比高,同样的产品价格更低,但销售、研发等费用却比较高,海外业务其实本身是为了提高影响力和知名度。”
  
  深推国产化替代
  
  值得注意的是,随着中美贸易摩擦加剧,主打性价比优势的迈瑞医疗海外业务或进一步承压。
  
  据了解,迈瑞医疗生产的监护仪、彩超、麻醉机、体外诊断产品,以及相关配件等产品均在美国2018年7月6日起实施加征关税的340亿美元商品范围内。
  
  迈瑞医疗表示,2017年,公司销往美国的产品(谨慎考虑,假设全部销往美国的产品均在加税范围内)的关税完税金额为7.54亿元。如果加征25%关税,关税金额为1.89亿元,占2017年归属于母公司股东的净利润25.89亿元的比例为7.28%。此外,公司部分原材料的原产地为美国。
  
  “贸易摩擦会给公司的业务带来压力,只是加税后迈瑞的价格还是比国外其他品牌便宜。至于原材料方面,电子元器件国内所有应用到的行业都是从美国进口的,这部分目前没有影响,其他美国进口的都可以替换。”上述证券分析师指出。
  
  迈瑞医疗内部人士表示公司亦有应对措施,包括“转移关税成本,在一定程度上提高销售价格;加强科研投入,提升产品的附加值;拓展中国等美国以外的市场”。
  
  “中国医疗器械市场中,国产设备市场占有率还较低,未来市场空间较大。随着全球经济的发展,除中国、美国外的其他地区医疗器械市场潜力巨大。”上述迈瑞医疗内部人士补充道。
  
  据EvaluateMedTech预测,2022年全球医疗器械行业销售规模将超过5200亿美元,2016年至2022年期间年均复合增长率将达到5.10%。
  
  中国作为人口大国,医疗器械市场规模不容小觑,迈瑞医疗的“国产化替代”也在持续推进当中。
  
  根据国金证券数据显示,迈瑞医疗监护产品市场份额国内第一、世界第三,除颤仪国内第二、世界第五,生化仪国内份额第三国产第一。另外,公司也是国内体外诊断工业和超声设备龙头。
  
  “目前迈瑞医疗的国产化替代已经逐步推进了,监护仪国产化替代已经完成,超声设备的替代已经开始,但是不可能和外企最新技术比较,比如国产超声设备已经可以满足临床95%的需求,剩下5%的临床科研需求的确和外企有差距。”上述分析师指出。

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